☆【宏观经济概述】
一、国内经济形势
（一）后续可能仍有新的经济刺激方案。本月中旬国务院可能研讨新的经济刺激计划；同时，两会后各部委纷纷成立调研组奔赴地方检查中央系列经济措施落实情况，而本周初中央再派出24 个检查组赴各地，对今年新增中央投资进行全程跟踪。从经验来看，中央的地方调研往往更多的是听到地方迫切要求中央继续给予支持的声音，由此可见，我国政府仍然有能力加大经济刺激力度。
（二）二季度经济可能持续向好发展。3 月份我国采购经理人指数（PMI）上升至52.4，经过连续5 个月低迷后，再次回到50 以上，意味着国内经济再次出现向扩张方向发展的迹象。生产、新订单、新出口订单和采购量指数，3 月份分别为56.9、54.6、47.5 和54，除出口订单外均明显高于50。虽然出口订单仍然显现萎缩，但已经连续三个月回升，情况已明显好于前期。产成品库存指数3 月为46.7（低于2 月的47.7），显示国内库存消化仍在继续。整体来看，3 月PMI 指标预示我国中上游产业在经过半年多的持续低迷后，开始显现出复苏迹象。但是，从05 年以来PMI 指标的变化情况来看，今年4、5 月份的PMI 指数也会存在一定的回落压力。同时，3 月份新增人民币贷款在1.3 万亿左右已经没有悬念，在相关政策支持下，市场分析认为，今年2 季度中国经济应会继续整体向好发展。
二、国际经济形势
（一）美国和欧洲的失业情况都在继续恶化。3 月份美国失业率同比增长攀升至8.5%，是1984 年以来的最高水平；同时，欧元区2 月份失业率也上升至8.5%。虽然 08 年底开始美国连续出台大力度的经济刺激计划，但并没能有效抑制失业率的上升，不过美国研究部门认为最剧烈的恶化时期很可能已经过去了，随着美联储巨量投放基础货币和政府入主金融机构，经济信心正略有显现。上周美国公布2 月份的制造业新订单环比上涨1.8%，在近半年来首次出现环比正增长。
（二）欧洲央行再次下调基准利率。4 月2 日欧洲央行宣布将基准利率再次下调0.25 个百分点至1.25%，目前全球主要央行，欧元区的基准利率水平仍然偏高，未来仍有继续下调的空间和必要。
（三）世界经济可能面临通胀威胁。有数据显示，美联储通过印刷钞票及购买债券已经使其资产负债表的规模较危机前扩大了一倍，当下及未来一段时间内美国所能做的仍然是印刷钞票。无限的货币对应的是有限商品，全球滥发货币会给全球大宗商品价格带来影响。从某种角度看，适度的通胀预期有利于经济恢复，但是一旦经济趋于恢复，乘数效应将前期投放的基础货币成倍放大，通胀水平就会过高。
☆【公开市场行情】
1、央行可能适度控制流动性。上周央行在公开市场上回笼了1600 亿资金，形成约244 亿的净投放。从4 月6 日到4 月30 日这近四周时间里，公开市场的到期资金规模将高达7366 亿，从今年以来的公开市场操作情况看，央行并不愿意在公开市场形成明显净投放，另外，3 月份新增人民币贷款或高达1.3 万亿，可见今年一季度的信贷增长已经超出了“适度”宽松的范畴，银行间市场流动性面临被适当控制的危险。而缺乏灵活性的存款准备金率和准备金利率必然不是政策首选，因此市场分析，央行可能通过缩小公开市场净投放规模对商业银行发出信号。
2、公开市场情况。上周央行在公开市场操作中进行了 800 亿的1 个月正回购，利率保持0.90%不变；3 个月央票也发行了800 亿，与上一周持平，利率保持0.965%不变
上周公开市场到期及回笼一览表：
|
|
类型 |
期限 |
规模(亿元) |
利率(%) |
周变化(BP) |
|
投放 |
央票到期 |
3个月/1年 |
591.48 |
- - |
- - |
|
正回购到期 |
1个月/3个月 |
1251.4 |
|
|
|
回笼 |
央票发行 |
3个月 |
798.08 |
0.97 |
0 |
|
正回购 |
1个月 |
800 |
0.90 |
0 |
|
正回购 |
3个月 |
- |
0.96 |
0 |
|
合计 |
净投放244.8 |
☆【货币市场行情】
市场资金仍显宽裕。上周市场利率较为平稳，隔夜利率几无变动。银行间市场7 天拆借（IBO007）周加权利率为1.00%，7 天回购（R007）周加权利率为0.95%。上周上海银行间同业拆放利率（Shibor）曲线继续小幅平坦化。具体来看，1天、7天、14天 和30天 的上周均价分别为0.80%、0.94%、0.94%和1.03%，基本与上周持平。中长期Shibor 利率继续整体小幅下降，3个月、6个月、9个月 和1年 的上周均价均较前一周下降1 个bp，其中3个月 和1年 的上周均价为1.22%和1.87%。
☆【债券市场行情】
1、30 年国债投标或将高于当前市场水平。本周三财政部将发行 30 年期国债。这一超长期限品种的发行很少，07 年以来银行间市场只有三期，分别是07 国债06、08 国债06 和08 国债20，其票面利率分别为4.27%、4.5%和3.91%。自2006 年以来，国债收益率曲线的长端经历了大幅波动，10 年期国债收益率从3.10%左右一度升至4.60%，当前又再度回落至3.10%附近。但是30 年国债收益率并没有随10 年国债等幅度变化。本期 30 年国债，从当前的二级市场情况看，收益率在4.0%左右，从基准利率的角度看，即使不排除我国还有降息的可能，但信贷连续爆发性增长使利率下调的可能空间和必要性都已经大大降低。此外长债供给增加也将给本期30 年国债投标形成冲击。因此市场预计，本次中标利率可能高于当前的二级市场水平。
2、上周国债、金融债收益率情况
在银行间市场：上周国债收益率曲线中长端小幅上涨。固定利率政策性金融债收益率整体明显上涨。
上周固定利率债券收益率曲线变化情况（％、bp）
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|
0.5年 |
1年 |
2年 |
3年 |
5年 |
7年 |
10年 |
20年 |
|
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
利率 |
＋— |
|
国债 |
0.90 |
+5 |
0.98 |
+3 |
1.3 |
-- |
1.63 |
-- |
2.40 |
-8 |
2.90 |
+5 |
3.18 |
+2 |
3.90 |
-- |
|
金融债 |
1.20 |
+7 |
1.25 |
+10 |
1.70 |
+7 |
2.05 |
+10 |
2.77 |
+5 |
3.4 |
+10 |
3.85 |
+8 |
－ |
－ |
3 、上周短融发行情况
上周发行利率继续下降，二级市场利率开始分化，低评级短融更受亲睐。AAA 级和AA+级短融的二级市场成交收益率有所反弹，而AA-级和A+级收益率则继续下降，使得不同级别短融之间的信用利差继续缩小，信用债市场的关注点有向评级更低的A+级短融靠近的趋势。
|
发行日期 |
债券简称 |
发行量（亿） |
期限 |
票面利率 |
债券评级 |
主体评级 |
|
09.03.30 |
云南铝业 |
5 |
365天 |
2.58% |
A-1 |
AA- |
|
09.03.30 |
江苏国信 |
10 |
365天 |
1.9% |
A-1 |
AA+ |
|
09.03.30 |
新华水利 |
5亿 |
365天 |
2.7% |
A-1 |
AA- |
|
09.0401 |
丰源煤电 |
2亿 |
365天 |
3.4% |
A-1 |
A+ |
|
09.04.02 |
冀东水泥 |
3亿 |
365天 |
2.5% |
A-1 |
AA- |
|
09.04.03 |
石化上海 |
10亿 |
365天 |
簿记 |
A-1 |
AA |
|
09.04.03 |
江苏汇鸿 |
2亿 |
365天 |
簿记 |
A-1 |
A+ |
4、上周中票发行情况
|
发行日期 |
债券简称 |
发行量（亿） |
期限 |
票面利率 |
债券评级 |
主体评级 |
|
09.04.01 |
中金黄金 |
6 |
5年 |
4.48% |
AA |
AA |
|
09.04.01 |
永城煤电 |
15 |
3年 |
暂缓发行 |
AAA |
AAA |
|
09.04.01 |
中能集电 |
30亿 |
5年 |
3.45% |
AAA |
AAA |
|
09.04.02 |
北京投控 |
20亿 |
5年 |
3.45% |
AAA |
AAA |
☆【票据市场行情】
上周“中国票据”网报价系统接收了264笔报价，金额累计2167.6亿。其中回购报价75笔，报价金额831.8亿；转贴报价189笔，报价金额1335.8亿。回购报价30天、60天、90天、120天、150天、180天最高分别为1.32、1.38、1.38、1.44、1.26、1.56；最低为1.14、1.35、1.20、1.20、1.26、1.26。转贴报价最高为1.74；最低为1.26。票据回购报价以逆回购为主，报价金额701.5亿，占总报价84.34%；转贴报价以买入为主，报价金额752亿，占总报价56.30%。
☆【本周投资提示】
1、债券发行情况
|
投标日期 |
发行单位 |
券种 |
期限 |
规模 |
|
2009.04.08 |
财政部 |
2009 年第五期记账式国债 |
30 年 |
220 亿 |
|
2009.04.08 |
国开行 |
2009年第二期金融债 |
7年 |
200亿 |
|
09.04.09 |
农发行 |
2009年第五期金融债 |
3年 |
150亿 |
|
09.04.10 |
财政部 |
2009年贴现式国债 |
91天/273天 |
150亿/200亿 |
2、本周短期融资券发行情况
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发行日期 |
债券简称 |
发行量（亿） |
期限 |
票面利率 |
债券评级 |
主体评级 |
|
暂无发行 |
3、本周中期票据发行情况
|
发行日期 |
债券简称 |
发行量（亿） |
期限 |
票面利率 |
债券评级 |
主体评级 |
|
09.04.07 |
河北钢铁 |
20 |
3年 |
簿记 |
AA+ |
AA+ |
|
09.04.07 |
上海电力 |
13 |
5年 |
簿记 |
AA+ |
AA+ |
|
09.04.09 |
河北钢铁 |
30 |
5年 |
簿记 |
AA+ |
AA+ |
|
09.04.09 |
振华港机 |
4 |
5年 |
簿记 |
AA+ |
AA+ |
|
09.04.09 |
北京基投 |
20 |
5年 |
簿记 |
AAA |
AAA |
|
09.04.10 |
广州汽车 |
33亿 |
5年 |
簿记 |
AAA |
AAA |
|
09.04.10 |
浙江交投 |
15亿 |
3+2年 |
簿记 |
AA+ |
AA+ |
|
09.4.10 |
上海城投 |
50亿 |
5年 |
簿记 |
AAA |
AAA |
4、本周企业债发行情况
|
发行日期 |
债券简称 |
发行量（亿） |
期限 |
票面利率 |
债券评级 |
主体评级 |
|
09.04.13 |
09滁交基债 |
5 |
5+2 |
7.9% |
A+ |
A |
☆【后市关注重点】
3 月份我国新增贷款将再超1 万亿目前来看已经没有悬念，这一消息使上周债市收益率曲线出现了整体性的明显上升。市场不但对中国经济将整体向好的预期愈发一致且不断加强，而且对央行可能采取措施适度控制信贷投放节奏的担忧也在明显显现。本周有多期新债密集发行，虽然对于流动性极度宽裕的市场而言，消化这些新债并无问题，但经济预期才是左右市场的根本力量，随着3 月份宏观经济数据公布日程的临近，市场分析认为，近期债市收益率曲线仍存在着整体向上的调整压力。
4 月份债券市场将是受重要经济数据直接影响的“数据市”，但由于经济增长预期和通胀预期预计分化，市场难出现方向性的突破或改变，窄幅波动可能仍将贯穿4 月份的债市。在供给增加的影响下，收益率曲线前端的陡峭程度可能缓和；信用产品的走势则趋于分化。3-5 年期中期品种仍然是收益和风险匹配度高的期限品种。
☆【专业术语注解】
1、采购经理指数：英文全称Purchase Management Index ，简称PMI。是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI和建筑业PMI。如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。
2、产成品库存指数：中国制造业PMI指数体系中的一部分，其作用是可以借助企业的直观判断来反映产成品库存的升降。”
3、簿记：又称簿记建档(BookBuilding)，是一种证券化发行方式，即先由发行人和簿记管理人（一般为主承销商）根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间，再在公证机构的监督下，将投资者在每一价格上的累计申购总金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并以此为基础，与发行人共同确定最终的发行价格。